Стремясь к балансу по инфляции, ЦБ оказывает избыточное давление на монетарные факторы

Вчера глава ЦБ Э. Набиуллина заявила, что обеспокоена быстрым ростом цен на бензин. По ее оценке, в мае их рост составил 11,8% г./г., что может увеличить общий уровень инфляции на 0,2-0,4 п.п. за год. Кроме того, глава ЦБ отметила, что рост цен на бензин, возможно, также будет сдерживать снижение инфляционных ожиданий.

Столь жесткая оценка текущей ситуации с инфляцией (в особенности, с ценами на топливо) контрастирует с тональностью комментариев, которые недавно давали другие представители ЦБ. Напомним, что примерно неделю назад К. Юдаева отмечала, что вклад цены бензина в инфляцию был меньше, чем у других цен, и в целом рост топливных цен «не оказывает влияния на инфляцию». По оценке И. Дмитриева, наблюдался «плавный медленный рост в течение длительного периода, который отставал от роста цен производителей, когда росли цены на нефть». Мы полагаем, что риторика Э. Набиуллиной оставляет мало шансов для снижения ставки на июньском заседании ЦБ, и она может сохраниться на текущем уровне в 7,25% как минимум до июля. 

В связи с этим мы хотели бы отметить два момента. Во-первых, сигналы ЦБ продолжают быть достаточно разнонаправленными: так, при принятии решения по ставке регулятор нередко меняет свою позицию по сравнению с той риторикой, которой он придерживался до заседания. Во-вторых, регулятор продолжает уделять большое внимание немонетарным и временным факторам — таким, как цены на бензин (на которые он фактически не может повлиять), т.е. сохраняя более жесткую политику, ЦБ пытается достичь баланса по инфляции, оказывая избыточное давление на другие (монетарные) факторы, что, на наш взгляд, является компромиссным, но может быть не самым полезным для экономики решением.

Тем не менее, несмотря на заметный текущий консерватизм ЦБ, мы полагаем, что регулятор продолжит снижать ставку (по нашим оценкам, это возможно уже в июле). Всего до конца года мы ожидаем еще два снижения ставки по 25 б.п., что выведет ключевую ставку к 6,75% к концу года.

Источник: 1prime.ru

Добавить комментарий

*

2 − 1 =