Veon: высокие дивиденды и хороший свободный денежный поток не получили должного внимания

EBITDA за квартал оказалась ниже ожиданий, но это, на наш взгляд, с лихвой компенсировал хороший свободный денежный поток за год, обусловленный ужесточением контроля над капиталовложениями и оборотным капиталом. Благодаря этому дивидендная доходность составила 9%. Судя по прогнозу самой компании, фактическая EBITDA в этому году может оказаться на 7-12% ниже консенсус-оценки Bloomberg в силу факторов, которые должным образом отмечались компанией ранее. Мы считаем, что прогнозируемый компанией скорректированный свободный денежный поток на уровне $1 млрд. (на 25% выше уровня предыдущего года), поддерживаемый продолжающимся ростом эффективности капвложений, перевешивает риск генерации более низкой EBITDA. Мы понижаем нашу целевую цену на 8% до $4,49 за акцию исключительно из-за более слабых, чем ожидалось, показателей итальянского СП и его масштабной инвестиционной программы. Если исключить Италию, то наша целевая цена остается прежней. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции VEON, учитывая привлекательные оценки компании: значение коэффициента «стоимость предприятия/EBITDA 2018о» равняется 3,4 (без учета Италии), а дивидендная доходность — 9%, что выше среднего показателя у российских аналогов (7,5%). 

> Результаты за 4К17: более низкая EBITDA, хороший свободный денежный поток и отличные дивиденды. EBITDA в 4К17 снизилась на 4%, что на 11% ниже нашего прогноза и консенсус-оценки. Причина такой динамики — увеличение расходов головного офиса и более низкая, чем ожидалось, EBITDA у небольших «дочек», осуществляющих операционную деятельность в странах ближнего зарубежья. Между тем результаты ключевых бизнес-подразделений совпали с нашими прогнозами. Несмотря на отставание фактической EBITDA от прогноза, скорректированный свободный денежный поток в 2017 году был на хорошем уровне в $0,8 млрд. против минус $0,3 млрд. в 2016-м: поддержку ему оказали жесткий контроль над капиталовложениями и сопутствующие этому благоприятные тенденции в части оборотного капитала, а также низкая база сравнения за 2016 год, формирование которой было обусловлено урегулированием претензий в отношении бизнеса компании в Узбекистане. Кроме того, VEON объявила финальный дивиденд за 2017 год на уровне $0,17 на акцию: это предполагает увеличение годового дивиденда на 22% до $0,28 и дивидендную доходность в 9%.

2018 год: увеличение свободного денежного потока может компенсировать снижение EBITDA

По нашим оценкам, прогноз компании предполагает сохранение выручки практически неизменной, снижение EBITDA на 6-10% и увеличение скорректированного свободного денежного потока на 25% до $1 млрд. Падение EBITDA и отсутствие роста выручки будут вызваны факторами, о которых рынок прекрасно осведомлен: обесценением узбекской валюты, интеграцией и ребрендингом Евросети и арендой проданных вышек в Пакистане. На наш взгляд, если компания продолжит осуществлять жесткий контроль над капиталовложениями и оборотным капиталом, а также оптимизировать расходы головного офиса (VEON прогнозирует их сокращение в этом году на 10-20%), то запланированное увеличение скорректированного свободного денежного потока вполне достижимо. 

Слабые результаты итальянского СП и увеличение капиталовложений вызвали снижение целевой цены VEON на 8%

Результаты итальянского бизнеса VEON оказались слабыми в части выручки (она упала на 11% относительно аналогичного периода прошлого года) из-за конкуренции и пересмотра стратегии в пользу прозрачного ценообразования (устранения скрытых комиссий) и высокого качества предоставляемых услуг. Реализованная в ходе слияния синергия на уровне операционных расходов помогла ослабить давление на EBITDA (она снизилась на 3%). Что касается 2018 года, то мы ожидали наступления непростого периода из-за прихода Iliad на рынок (по словам СП, оно запланировано на март — апрель), однако сейчас компания планирует улучшить качество сети за счет существенного увеличения инвестиций. Кроме того, в 2018 году может состояться аукцион на частоты для строительства сетей 5G (впрочем, ясности здесь пока нет). Мы скорректировали наши прогнозы по итальянскому бизнесу с тем, чтобы учесть эти факторы, отметили в обзоре стратеги Sberbank Investment Research.

В разделе «Мнения» сайта Агентства экономической информации «ПРАЙМ» публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства «ПРАЙМ». Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах , могут не совпадать с мнением редакции АЭИ «ПРАЙМ». Авторы и АЭИ «ПРАЙМ» не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе «Мнения» Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.

Источник: 1prime.ru

17 комментариев

I know this if off topic but I’m looking into starting
my own blog and was curious what all is needed to get set up?
I’m assuming having a blog like yours would cost a pretty penny?

I’m not very internet savvy so I’m not 100% certain. Any suggestions or advice
would be greatly appreciated. Cheers

Hello this is somewhat of off topic but I was wondering if blogs use
WYSIWYG editors or if you have to manually code with HTML.
I’m starting a blog soon but have no coding knowledge so I wanted to get guidance from someone with experience.
Any help would be enormously appreciated! natalielise
pof

I’ve been exploring for a bit for any high quality articles or blog posts in this kind of
space . Exploring in Yahoo I eventually stumbled upon this web site.
Reading this information So i’m happy to show that I’ve an incredibly good uncanny feeling I came
upon just what I needed. I most surely will make certain to don?t omit this web site and
provides it a glance on a continuing basis.

Howdy very cool site!! Guy .. Excellent .. Wonderful ..
I’ll bookmark your website and take the feeds also?
I’m satisfied to seek out a lot of helpful information right
here in the put up, we want develop more techniques on this regard, thanks for sharing.

. . . . .

I used to be recommended this web site by my cousin. I’m no longer certain whether this put up is written through him
as nobody else realize such detailed about my problem.
You’re incredible! Thank you!

An interesting discussion is worth comment. There’s
no doubt that that you need to write more about this subject,
it might not be a taboo subject but typically people do not discuss such subjects.

To the next! All the best!!

I’ve been exploring for a little for any high-quality articles
or blog posts in this kind of area . Exploring in Yahoo I finally stumbled upon this web site.
Studying this info So i’m glad to convey that I have an incredibly
excellent uncanny feeling I found out just what I needed.
I most definitely will make sure to do not disregard this
website and give it a look regularly.

Yesterday, while I was at work, my cousin stole my apple ipad and
tested to see if it can survive a 40 foot drop, just so she can be a youtube
sensation. My apple ipad is now destroyed and she has 83 views.
I know this is completely off topic but I had to share it with someone!

Also visit my blog: VernaGMrozek

Добавить комментарий

*

15 + 5 =